Datum analize: 03/06/2023

INICIJALNO STANJE

Ovaj tjedan se očekuje da će ECB spustiti kamatnu stopu. Objektivno gledano to je ekonomski beznačajan događaj iz dva razloga. Prvi je da će i nakon toga spuštanja monetarna politika ECB-a nastaviti biti restriktivna. Fundamentalno u ekonomiji monetarne unije se ništa neće promijeniti nakon spuštanja kamatne stope od 0,25%. Drugi razlog je da će ECB će nastaviti smanjivati količinu novca u opticaju i nakon ovoga smanjenja. Sve dok ECB smanjuje svoju bilancu ECB provodi restriktivnu monetarnu politiku.

Taktički gledano ECB funkcionira u potpuno krivom modelu. ECB misli da veličina bilance centralne banke nema utjecaja na ekonomiju. To naravno nije točno. Ako ECB želi pomoći ekonomiji puno bolje bi bilo da prestane smanjivati količinu novca, a ne da smanjuje kamatnu stopu. ECB naravno neće prestati smanjivati količinu novca iz nekoliko razloga.

Prvi je teoretski. ECB ne vjeruje da veličina bilance centralne banke ima utjecaja na ekonomiju i onda, kako ima krivi model, planira nastaviti smanjivati količinu novca. To je Lagarde i rekla, kada je na jednoj press konferenciji rekla da će ECB smanjivati količinu novca i u 2025 godini.

Drugi je praktični, a to je da je ECB u potpunosti preuzeo monetarnu politiku Bundes Banke (Njemačke centralne banke) koja rast bilance i ekspanzivnu monetarnu politiku vidi kao najveće zlo u povijesti ekonomije jer još uvijek ima mentalni sklop iz 1920-ih kada je u Njemačkoj vladala hiperinflacija.

Nema teorije bez prakse i prakse bez teorije, a u ovome slučaju i teorija i praksa su pogubne za ekonomiju EU. Kao što sam i ranije pisao ništa posebno se neće dogoditi. Samo neće biti ekonomskoga rasta nekoliko godina.

Obveznice su u sukobu same sa sobom. Tržište se ne može pomaknuti zato što se nalazi u procjepu između očekivanja i fundamenata. Fundamentalno situacija je jasna: ekonomije SAD-a i EU-a nemaju dovoljno novca i postaju sve nelikvidnije. Očekivanja su potpuno suprotna. Očekuje se da će centralne banke spustiti kamatne stope što tržište poistovjećuje s povećanjem količine novca. To naravno nije točno. Da bi se povećala količina novca, monetarna politika mora postati ekspanzivna, a sada je restriktivna. Sve dok fed funds rate se ne spusti na 3%, a ECB-ova depozit rate na 2 provodi se restriktivna monetarna politika.

Opet smo na istom problemu: tržište ne razlikuje stanje od protoka. Podrazumijeva se da je protok stanje, a nije. Smanjenje kamatne stope nije povećanje količine novca. Za ekonomiju SAD-a je potpuno nevažno da li je fed funds rate 5,5% ili 5,25%.

Zato će kretanje obveznica biti interesantno. Trebale bi rasti nakon pozitivnih vijesti, na temelju očekivanja. Na primjer kada ECB spusti kamatnu stopu. Nakon nekoliko dana pozitivnoga rasta obveznice bi trebale početi padati zbog povećanja potražnje države financiranjem deficita.

Problem s gornjim paragrafom nije da li je točan li netočan. Problem je koji od pomaka će imati kakvu magnitudu. Zato je teško trgovati obveznice u ovome trenutku. Sve dok centralne banke povlače novac iz opticaja cijena novca mora rasti, ali taj proces ne mora biti linearan.

Isto tako, rast kamatnih stopa će se očitovati na dugoročnim obveznicama. Kratkoročne će pratiti kamatne stope centralne banke.

Ono što je najinteresantnije jeste da se na praćenju budućih kretanja FED-a pojavilo očekivanje da će do kraja godine FED možda dići kamatnu stopu. Postotno to očekivanje je beznačajno, ali je interesantno kako se je sentiment tržište promijenio u zadnjih 6 mjeseci.

Ovaj tjedan u SAD-u je objava nezaposlenosti. Uvijek važan broj. Ovaj puta će broj biti posebno interesantan. Tržište se nalazi na vrhovima. Dobra brojka, posebno u rastu plaća znači nastavak restriktivne monetarne politike, a loša brojka znači ekonomsko slabljenje. Mene samo zanima kako će tržište reagirati.

HIPOTEZE I PREDVIĐANJA:

Za sada se tržište drži hipoteze da se nalazimo na vrhu. Tri mjeseca S&P ne može probiti vrh. Tržište je objektivno pre skupo, ali isto tako nema razloga za pad, tako da smo u rasponu.

TAKTIKE I STRATEGIJE:

Još uvijek planiram. Nije mi toliki problem predvidjeti kako će se budućnost odviti koliki mi je problem dizajnirati transakcije.

S&P je u rasponu od oko 300 bodova, dovoljno za trgovanje, ali nedovoljno za trendovsko pozicioniranje.

Obveznice su priče za sebe. Raspon je pre mali za opcije, rizik je previše velik za futures ugovore. Fundamenti su jasni, ali tržište je u sukobu samo sa sobom kao što sam napisao.

Dakle, kako ne moram, onda neću.