ANALIZA - Krajem prošlog tjedna je objavljena vijest da je Maistra kao član Adris Grupe od Atlantske plovidbe kupila 81,6% dionica poduzeća Grand Hotela Imperial, odnosno hotela Hilton Imperial u Dubrovniku.

Iako nije objavljena točna cijena po kojoj je transakcija provedena, u medijima se govori o 25,5m EUR. Kako bismo dobili ideju o tome koliko je to u relativnim pokazateljima, multiple smo prikazali u priloženoj tablici, pri čemu smo uzeli raspon EV preuzimanja od 14m EUR do 30m EUR. Već svaka vrijednost iznad 20m EUR daje EV/EBITDA od preko 10x, EV/S od oko 3x, P/S oko 2x i P/B oko 1,5x. EV od 25,5m EUR predstavlja multiple EV/S od 3,7x, EV/EBITDA 13,2x, P/S od 2,9x i P/B od 2,1x.

Prema ranijim podacima, najkonstantnija multipla u transakcijama preuzimanja u turističkom sektoru je P/B koja varira između 0,8x i 1,0x, dok je najvišu multiplu EV/ EBITDA = 15,7x postigla ponuda za preuzimanje društva Dubrovnik-Babin kuk (doduše u odnosu na EBITDA iz 2011.), a slijedi je ponuda za preuzimanje Istraturista sa EV/EBITDA = 9,0x. Medijan multiple spomenutih ponuda iznose EV/S = 2,3x, EV/EBITDA = 8,2x te P/B = 1,0x.

Uzmemo li u obzir da je Hotel Imperial krajem 2013. raspolagao s ukupno 147 smještajnih jedinica i 294 postelja u dvokrevetnim sobama i apartmanima, ova vrijednost bi predstavljala cijenu od 173 tisuće EUR po smještajnoj jedinici, odnosno 87 tisuća EUR po postelji.

Osvrnemo li se kratko na rezultate poduzeća, vidimo da su i Grand Hotel Imperial i Maistra u 2010. i 2011. ostvarili gubitak, ali od 2012. posluju pozitivno uz konstantan rast prihoda od prodaje te profitne i EBITDA marže. Grand Hotel Imperial je tako 2013. završio s 51,9m HRK prihoda od prodaje, EBITDA maržom od 27% i profitnom maržom od 8,6%, dok je Maistra zabilježila 690,7m HRK prihoda od prodaje, EBITDA maržu od 36,7% i profitnu maržu od 10,6%.