Datum analize: 1/07/2023

INICIJALNO STANJE

Frank Knight jedan od osnivača prve čikaške škole ekonomije je objasnio razliku između rizika i neizvjesnosti. Rizik je kada postoji jasna distribucija vjerojatnosti. Ako imamo poštenu kocku sa šest stranica onda je šansa da padne bilo koji broj od 1 do 6 točno 1/6. Ako se kladimo na neki broj onda znamo koliki je rizik da ćemo izgubiti. Neizvjesnost je kada ne znamo statističku distribuciju. Ne znamo rizike. Zadnjih nekoliko dana smo prešli iz područja rizika u područje neizvjesnosti.

Stvari postaju sve više kaotične. Istovremeno se događa nekoliko potresa na nekoliko frontova. Prvi su izbori.

Izbori su u Engleskoj, nema veze tko će pobijediti, ali nova lica donose nove stavove. Nizozemska je dobila novu vladu. Naravno vlada je još jedna „najdesnija u povijesti". Valjda su onda od 1941-1945 imali neku lijevu vladu.

Predsjednička debata u SAD-u je stvarno bila katastrofalna. Ne znam da li je Biden stvarno izgubljen i dementan, ali bitno je kako je izgledao, a izgledao je kao malo dijete koje je shvatilo da Djed Mraz ne postoji.

Izbori u Francuskoj su nadmašili sva moja očekivanja. Pale su dionice i obveznice. Pitanje je da li će biti formirana nova vlada i kada. Naravno nikada ne treba zaboraviti da političari uvijek objasne zašto nakon izbora koaliraju sa svojim smrtnim neprijateljima. Kako je to jedan naš političar najbolje objasnio „A šta sam trebao govoriti u kampanji?".

Ono što je problem jeste činjenica da se nacionalni stavovi sve više razlikuju od EU stavova. Političari koji vode pojedine nacije imali značajno različite stavove o tome što EU treba raditi i kako treba izgledati EU Komisija. Tako da imamo sukob nacionalnoga i federalnoga. Ako Le Pen sastavi vladu onda će taj jaz biti nepovratan.

Jednom kada dođe do razilaženja između nacija i EU taj problem će se moći riješiti samo na jedan od dva načina. Ili će doći do daljnje unifikacije EU gdje će nacionalna razina izgubiti ili će doći do slabljenja EU ovlasti i deregulacije. Drugi put je naravno puno bolji, ali je pitanje da li do toga može doći bez značajnijih sukoba.

Ono što je važno za moje pozicioniranje jeste da je došlo do stanja u kojem se ekonomska nestabilnost pretvara u političku nestabilnost. Problem s političkom nestabilnosti jeste što je u domeni neizvjesnosti, a ne u domeni rizika.

Nafta je otišla iznad 80$ i tamo stoji. Amerikanci pokušavaju intervenirati na tržištu benzina tako da benzin ne ode iznad 2,6$. Za sada intervencije uspijevaju, ali je pitanje do kada. Ako benzin ode i ostane iznad 2,6$ do kraja godine proces smanjenja inflacije u SAD-u je gotov. Nakon toga bilo kakva mogućnost promjene monetarne politike u SAD-u će nestati.

Problem s bilo kakvom analizom nafte i naftnih derivata je što ima previše faktora koji utječu na cijenu. Za naftu je potpuno moguće da naraste ili padne 4$ u jednom danu. Nekada i bez posebnoga razloga. Tako da mi je teško reći što će se dogoditi. Samo kažem da se nalazimo na trenutnim cijenama koje imaju značajne implikacije za budućnost.

Obveznice nastavljaju svoj čudan put. Povećana volatilnost je odraz sučeljavanja očekivanja i fundamenata.  Količina novca u opticaju nije dovoljna za financiranje deficita proračuna tako da kamate moraju rasti, ali većina tradera nije upoznata s makro ekonomskim modelima. Zato na pozitivne vijesti obveznice jednostavno moraju narasti. Isto tako na očekivanja o smanjenju kamatne stope, zbog loših vijesti.

ECB izgleda napokon odustaje od ciljane inflacije. Lagarde je izjavila da eto inflacija usluga ne mora  biti 2% da bi ECB smanjio kamatnu stopu. Kako bi rekli Amerikanci „premalo, prekasno". Zastrašujuće je da ECB ne može shvatiti da problem njihove monetarne politike nije na strani inflacije nego je na strani kreditne politike.

Sljedeći tjedan počinje sezona zarada. Tradicionalno prvo idu banke. Očekivanja su jako velika. Ovaj kvartal je bio jedan od rijetkih kada analitičari povećaju očekivanja o zaradama. Povijesno gledano za vrijeme trajanja kvartala analitičari očekivanja zarada za taj kvartal spuste za 3%-4%. Sada imamo visoko vrednovanja burze i velika očekivanja analitičara u trenutku kada restriktivna monetarna politika traje već dvoje godine. Jedva čekam.

HIPOTEZE I PREDVIĐANJA:

Nisam ništa posebno razvio. Načelno nema potrebe za novih hipotezama. Sve što sam opisivao zadnje dvije godine o stanju u svijetu se događa. Sada se nalazim pred onim najtežim problemom za svakoga sudionika na tržištima; Kako točnu analizu pretvoriti u profitabilno trgovanje?

TAKTIKE I STRATEGIJE:

Zbog poslovnih obveza praktički nisam na tržištu. Jako malo trgujem. Ovaj mjesec je sezona zarada, a to ne želim propustiti.