U proteklih pola godine nema mnogo promjena na tržištu kapitala u Hrvatskoj. Iako Hrvatska iza sebe ima rast BDP-a već neko vrijeme, to se još nije u većoj mjeri odrazilo na većinu dionica na Zagrebačkoj burzi. Ulagatelji kao da još uvijek ocjenjuju i procjenjuju koliko je ovaj rast ekonomije održiv na duže staze. Promet na burzi je relativno nizak izuzev pojedinih dana kada se realiziraju transakcije većih blokova dionica.

Novost u ovoj godini je početak primjene zakona koji propisuje obračunavanje poreza na kapitalnu dobit, počevši od 1. siječnja 2016. godine, na sve transakcije koje se zatvore s profitom unutar tri godine. Očito je da je i ovaj zakon utjecao na manji apetit ulagatelja za kupnju dionica.

Isto tako, Vlada je donijela odluku o prodaji svojih udjela u pojedinim kompanijama gdje je suvlasnik, a koje nisu od strateškog značaja. Riječ je o Podravci, Končaru, Petrokemiji, ACI-ju, Croatia Airlines-u, Luci Rijeka, Croatia banci i Croatia osiguranju.

Očekuje se da će se ove kupoprodajne transakcije izvršiti preko burze što može znatno povećati promet u pojedinim danima. Sasvim je sigurno da će trenutna politička situacija oko Vlade držati veliki dio ulagatelja dalje od burze dok situacija ne postane stabilna.

Isto tako treba spomenuti da je prva polovica godine na globalnoj razini bila dosta turbulentna i volatilna što se dijelom prenijelo i na našu burzu, koja ipak nije toliko ovisna o globalnim kretanjima kao neke druge burze.

U hrvatskoj ekonomiji postoje velike razlike među pojedinim sektorima. Turistički sektor već nekoliko godina posluje vrlo pozitivno i na djelu je proces konsolidacije unutar sektora gdje financijski jači igrači traže mete za preuzimanje. Najava dobre sezone je još jedan pozitivan signal za ovaj sektor. Isto tako, sektor prehrane posluje jako dobro gdje nekoliko kompanija također profitira od dobre turističke sezone (Ledo, Atlantic Grupa, Podravka). I ove kompanije su u fazi kada traže u regiji pogodne mete za preuzimanje s jakim brendovima koji bi se dobro uklopili u njihov portfelj.

Bankarski sektor je prošle godine bio opterećen konverzijom kredita iz franka što je utjecalo na smanjenje dobiti u prošloj godini. Bankarski sektor je stabilan, dobro kapitaliziran, štednja stanovništva raste, a broj loših kredita opada. Jedini problem je relativno velika zaduženost sektora stanovništva i korporativnog sektora što smanjuje potražnju za kreditima. Kamate na štednju su niske i padaju već duže vrijeme, pa ne bi bilo iznenađenje ako dio ulagatelja potraži neku drugu alternativu za ulaganje kao što su dionice ili obveznice. S druge strane sektori koji su više ovisni o velikim javnim investicijama, kao npr. sektor građevinarstva, još uvijek ne uspijevaju napraviti ozbiljnije povećanje prihoda.

Sektor brodarstva je izložen globalnim kretanjima i sve dok postoji višak kapaciteta u brodarskoj industriji teško je očekivati značajniji oporavak cijena prijevoza, a time i veći prihod i dobit brodarskih kompanija. Kriza u ovom sektoru traje već sedam godina.

Suficit tekućeg računa platne bilance Hrvatske u 2015. godini se procjenjuje na 4,2% BDP-a što je rekordan iznos do sada. S obzirom na rast BDP-a, povećanje prihoda i smanjenje rashoda proračuna u prvih pola godine, moguće je da će rejting agencije pozitivno reagirati na ove podatke. Međutim trenutna politička kriza će vrlo vjerojatno odgoditi podizanje rejtinga za budućnost.

Javni dug se stabilizirao na oko 87% BDP-a i u nekom pozitivnom scenariju bi se mogao čak i smanjiti tijekom godine. Ministarstvo financija RH pokušava refinancirati stare obveze s novim jeftinijim kreditima, a posebno prije glasanja o Brexitu, koje bi moglo izazvati nervozu na tržištu. Najnovija kriza oko Vlade već je odgodila planirano izdavanje obveznica. Prinos na 10-godišnje državne obveznice je na razini 3,8%, što je bolje nego tijekom prošle godine i na izvjestan način reflektira bolje makroekonomske indikatore u Hrvatskoj.

Kuna je tijekom proljeća ojačala u odnosu na euro te je HNB reagirala kupnjom eura na tržištu.



OTP Invest
Žarko Buzuk, glavni portfolio manager